（原标题：期货周报｜商品期货商场走势分化，原油冲高回落开云体育，工业硅期货强势高潮）

南边财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 曾凯 广州报说念

11月25日至11月29日，商品期货商场走势分化。受地缘气象安祥影响，原油风险溢价裁减，国表里原油价钱同步冲高回落。受供应影响，棕榈油期价强势高潮；工业硅期货在联结几天着过期出现大幅反弹。

就国内期货商场具体来看，能源化工板块，燃油周高潮1.34%、原油着落1.41%；玄色系板块，铁矿石周高潮3.71%、焦煤着落3.00%；基本金属板块，碳酸锂周着落1.19%、沪镍高潮0.49%、沪锌高潮1.74%、沪铜高潮0.09%；农产物板块，棕榈油周高潮6.52%、鸡蛋高潮3.15%、生猪着落3.02%。

交易行情热门

热门一：咖啡豆期货价钱捏续攀升，产业链上市公司回应

11月27日，阿拉比卡咖啡豆期货价钱在纽约高潮4.7%，达到每磅3.23好意思元，创下1977年以来的最高水平，使本年价钱涨幅扩大到70%以上。用于速溶咖啡的罗布斯塔咖啡豆在伦敦期货价钱高潮7.7%，达到每吨5507好意思元，简直是岁首价钱的两倍。

上市公司中佳禾食物主要从事粉末油脂、咖啡、植物基过头他产物的研发、坐褥和销售业务。

博闻科技的主营业务中包含咖啡业务，以咖啡生豆采购和销售动手开展谋略业务，缓缓参加咖啡全产业链体系，主要开展咖啡生豆买卖以及小鸿沟深加工产物（焙炒咖啡产物）的研发和坐褥使命。 

佳禾食物关系东说念主士回复称，公司一般齐是作念一些计策性采购，应该还好。公司会跟大客户坚定框架合同（框架契约）大约长协，也有跟粮商这些融合伙伴配置一些大的持久融合，不是很了解供应商刻下是否有老本压力。从平日的实体业务来讲，公司可能照旧通过长协大约框架契约来互相锁定。

佳禾食物关系东说念主士默示，咖啡豆期货价钱波动（对公司老本）影响信服有，这种大量农产物自身会有价钱波动，公司之前也发布公告作念了远期期货，还有一些策略性的（要道）针对价钱波动畸形大的情况去均衡一下老本。

博闻科技关系东说念主士回复称，（咖啡豆期货价钱波动对公司老本）会有一定的影响，因为咖啡尤其是生豆的买卖价钱，是会受国际期货价钱影响的，但这种影响有多大面前不好估算，因为公司的咖啡业务面前照旧新起步的，是以莫得参照，面前具体的采购价钱不便捷默契。

博闻科技上述东说念主士默示，（因为）咖啡豆期货价钱的波动，上游厂商照实是会受到一定的影响，老本比往年会高，尤其是（触及）大量的信服会有影响。但咖啡的价钱也不仅仅受（咖啡豆）期货的影响，还会受天气、供需关系、地缘政事等身分的影响。中国事咖啡猝然的一个快速增长的区域，因为商场的快速增长，作念咖啡的东说念主会越来越多，猝然者也会越来越多，因此商场会越来越大，同期商场竞争也会越来越强烈，就会有越来越多的厂商参加咖啡这个赛说念，全球齐来采购咖啡（豆），会导致价钱情随事迁。因此，（采购）价钱不会只受一个身分的影响。

至于何如回避价钱波动的影响，博闻科技关系东说念主士默示，每每会对价钱有一个预测，尤其是对生豆这种大量（商品），公司可能会在价钱相比得当的情况下，进行一些蚁合的采购，然则面前也不好说，因为公司是第一年作念咖啡，莫得教悔参考，亦然在摸着石头过河。

据21世纪经济报说念，咖啡豆价钱攀升背后有着多重原因。有交易员对外在示，此轮高潮由咖啡烘焙商鞭策。他们为了在可能出现枯竭和欧盟新法律的不笃定性之前确保供应，该法律将休止使用毁林地皮汲引作物。

此外，供应端出现了一些问题。在巴西，8月和9月遇到了70年来最严重干旱，10月又遇到暴雨。令东说念主惦念该国不才一季节的咖啡豆产量将会下降。巴西是全球最大的阿拉比卡咖啡豆坐褥国。

需求端也在延长。中国海关总署数据炫耀，2024年上半年，国内咖啡进口买卖总量为14.28万吨，是 2023年上半年进口咖啡鸿沟的1.93倍，达到2023年全年进口鸿沟的72.59%。 本年上半年，国内咖啡进口总金额7.16亿好意思元，是昨年同期的1.58倍，达到2023年全年进口总数的 64.74%。

热门二：工业硅期货强势高潮，机构默示后市上行空间有限

受需求扰动，本周初工业硅期价呈现颠簸着落态势。在大多数东说念主齐以为工业硅价钱会捏续着落的情况下，11月29日，工业硅期货却强势高潮。限度11月29日收盘，工业硅期货主力合约SI2501高潮3.55%，至12430元/吨。

中信建投期货分析师王彦青默示，周初盘面快速下挫的主要原因是，下流多晶硅减产音书激励了商场对需求的担忧。

金元期货分析师王妤默示，宏不雅方面，特朗普周内宣布对加拿大及墨西哥出口产物加收25%的关税，商场预期其针对中国出口产物加收关税政策，将不利于光伏产物出口，或影响工业硅末端猝然。

不外，11月26日，石河子市政府发布《对于启动重混浊天气I级（橙色）济急反馈的晓谕2》，商场对供应缩减的预期渐起，价钱波动加大。此外，11月29日，商场有音书称，大厂行将对鄯善产区30台矿热炉进行停产操作。盘面受音书刺激大幅反弹，归附了前期的跌幅。

国信期货分析师李祥英也认为，本周工业硅期货单日波动幅度较大，主如果受供需两头音书的影响。周初工业硅期货价钱下行，主如果因为现货供需阵势偏弱，12月多晶硅排产量判辨下降，工业硅需求快速走弱，与此同期硅企近期减量速率放缓，短期供过于求的问题突显。

不外，也有业内东说念主士认为，从基本面看，本周前期工业硅期货价钱有超跌的迹象，周五的高潮属于平日阐发

“天然11月硅料产量斟酌大幅下降，但在硅片大幅减产至39GW的情况下，多晶硅价钱依旧有向下压力。12月缓缓参加淡季，组件需求缓缓缩小，后期产量斟酌接续下降。”广发期货分析师纪元菲说，此外，近期公布的《光伏制造行业顺序公告处治办法（2024年本）》对行业有一定的顺序和引导作用，顺序中计议成果和能耗方面所条件的方针对现存厂家影响相对较小，对新厂及跨界扩产的玩家提高了门槛，有机硅需求、铝合金和出口方面的需求阐发较为稳重。

值得心机的是，本周是仓单蚁合刊出的时期点，老仓单刊出之后转为现货库存，高库存压力或仍然存在。本周工业硅库存小幅上升，社会库存51.4万吨，较上周减少0.4万吨，其中广期所仓单为4.5万吨，主如果受11月底仓单蚁合刊出所致。SMM数据炫耀，社会交割仓库仍有35.7万吨（含未注册成仓单部分），斟酌下周新仓单动手注册后，仓单数目将快速回升。本周工业硅工场库存接续上升，为19万吨，较上周加多0.2万吨。

李祥英认为，大厂减产带来的朝上驱动较强，但在刻下下流需求低迷的情况下，下流企业对高价原材料会相比不服，工业硅价钱上行空间有限。不外，12月西南地区大部分企业会停炉，西北地区也容易因环保问题而减产，供给端的退换比丰水季愈加天真，这使得价钱下行空间也有限。

“这次合盛鄯善产区停炉近50%，且石河子产区亦存减产磋商，影响工业硅近15%的月度产量，商场加多了对工业硅转势的期待。若这次减产捏续时期较长，商场评估或将带动行业去库存。”王妤认为，参加枯水期，天然西南地区大幅减产，但西北产区实时补充供应，工业硅供应保捏饱胀，重迭行业库存持久居高不下，而下流多晶硅减产鸿沟捏续扩大，工业硅供需形式守旧宽松景色。短期来看，减产预期或加重工业硅价钱波动，库存能否出现拐点还需不雅察减产的竣事情况。

王彦青认为，尽管刻下大厂减产预期可不雅，但下流多晶硅需求也快速下滑。“从刻下相对笃定的减产鸿沟看，工业硅价钱支捏仍然有限。”王彦青解说，大厂减产委果给商场带来角落利多，成心于价钱下行趋势放缓，但供需形式仍难转向枯竭，短期工业硅价钱上行空间有限。由于需求下行空间相对笃定，后续走势或主要取决于供给，因此需捏续心机西北地区工业硅企业减产情况。

行业政策要闻

要闻一：央行8000亿元逆回购鞭策债券商场迷惑，年底降准预期升至0.5个百分点

为传颂银行体系流动性合理充裕，中国东说念主民银行（下称“央行”）在2024年11月以固定数目、利率招标、多重价位中标方式开展了3个月期（91天）8000亿元买断式逆回购操作。

除了买断式逆回购操作，央行在11月也开展了公开商场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。11月25日，央行还开展了9000亿元中期假贷便利（MLF）操作。

公开商场买断式逆回购操作、公开商场国债买卖操作以及MLF操作是在央行逐日证据一级交易商需求联结开展7天期逆回购操作的基础上，迥殊投放的中持久资金。10月、11月央行在净回笼MLF、裁减MLF余额的同期，均通过买断式逆回购操作、公开商场国债买入操作净投放中持久流动性。

民生银行首席经济学家温彬指出，刻下MLF在流动性投放的历程中质押了巨额高质地债券钞票，导致我国银行间债券商场的流动性一直有所欠缺，若通过买断式逆回购操作用具巨额置换MLF，则可将质押冻结的债券转为公开商场可交易的债券，大幅提高我国银行间债券商场的流动性。

从操作期限看，这次开展的买断式逆回购操作将于来岁2月下旬到期，可熨平跨年、春节假期的资金面波动。春节前现款投放、缴税等鸿沟齐较大，历来有较大的流动性缺口，而央行在10月、11月的买断式逆回购操作均可完好跨过春节身分对流动性的影响。

11月以来，地点政府动手蚁合刊行用于“置换存量隐性债务”的再融资专项债券，政府债券蚁合供给对银行体系流动性的扰动受到商场机构等闲心机。按照财政部安排，2024年内应有2万亿地点政府债券名额将用于置换存量隐性债务。此外，财政部还将在年内下达部分2025年新增专项债券名额，其表面刊行上限为2.34万亿元。

“短时期内地点政府债券供给鸿沟加大，会给资金面和资金预期形成扰动。”东方金诚参议发展部实施总监冯琳默示，在“一揽子增量政策”发力历程中，货币政策将愈加扎眼保捏商场流动性处于合理充裕景色，为经济增长动能回升提供成心的货币金融环境，斟酌央行将通过降准、在公开商场买卖国债、开展买断式逆回购操作等方式，当令向商场注入中持久流动性，配合地点政府债券顺利刊行。

央行行长潘功胜在金融街论坛上曾默示，斟酌年底前视商场流动特性况择机进一步降准0.25至0.5个百分点。筹商到12月地点政府债券蚁合供给，以及当月MLF到期鸿沟亦达到1.45万亿元高位，温彬认为，央行在近期择机降准的概率在加大。

要闻二：特朗普欲加征关税，对国内各大产业影响几何？

当地时期11月25日，好意思国当选总统特朗普默示，在他上任的第一天，将对墨西哥和加拿猛参加好意思国的所有这个词产物征收25%关税。

待特朗普宣布对华加征10%关税，对国内出口链、产业链会有哪些具体影响？

近期已有不少参议东说念主士针对行业情况作念出研判。全体而言，以关税鞭策产业链回流是好意思国改日买卖政策的中枢，完成这一见地并不玩忽，国内的微不雅主体也已有所准备。

粤开证券首席经济学家、参议院院长罗志恒默示，好意思国对华加征关税是改日几年中国经济靠近的最大外部冲击和风险，有必要端庄研判阵势并实时妥善应答，阵势揣度更严峻、储备策略才调更充分。

环球零碳参议中心分析认为，特朗普追想，拜登的绿色遗产或将遭到全面清洗，这可能对好意思国清洁能源产业形成紧要打击，并为中国新能源产业带来更大的不笃定性。

好意思国针对中国新能源挥舞的“关税大棒”中，中国出口“新三样”均在产物清单上。具体来看，在“新三样”中，我国对好意思出口锂离子蓄电板占相比高，斟酌将受到一定影响；而太阳能电板和电动载东说念主汽车平直出口占比则很低，名义上受到好意思国买卖制裁的影响不大。

对于光伏而言，相较于照旧实施的201、301关税，正在进行的针对东南亚双反打听影响更大。反补贴初裁税率较低（此前已有预期），反推销斟酌11月底公布初裁结果（税率斟酌在70%—270%），对东南亚出口好意思国影响较大。

面前，好意思国光伏、储能供应链高度依赖中国，相较于加征关税，《通胀削减法案》（IRA）补贴所带来的影响更大。若特朗普上台取消《通胀削减法案》，光伏电站ITC（投资税收抵免）补贴可能靠近取消风险，从而影响末端需求，而面前ITC补贴额度占电站动手投资的30%—70%，运营期每年按税收抵免返还。

同期，面前好意思邦原土光伏产能以组件为主，刻下已有多家出海的光伏企业赢得IRA税收抵免，补贴如果取消将影响好意思国当地工场盈利水平，从而影响原土产能。此外，若取消IRA，对好意思国末端业主储能需求，原土电板、电板零部件等制造产能也将产生较大影响。

不外，环球零碳参议中心分析，即便特朗普上台，确凿思要竣工取消绿色能源补贴政策，可能也不是一件容易的事。总统任何对该法律的修改，骨子上齐需要好意思国国会的批准，一些共和党议员已默示，将支捏保留《通胀削减法案》或部天职容。

一德期货玄色分析师认为，特朗普本轮任期对玄色系产业（矿石、焦煤、焦炭、能源煤、螺纹钢等）最大的风险无疑来自于加关税，但渡过这个贫窭的冬季后，对2025年下半年后的行情毋庸太过于悲不雅。

与特朗普上一任在野工夫配景不同的是，国内需求周期已有筑底预期，如政策宽松能带动建筑需求缓缓企稳回升，制造业能守旧韧性，即便出口出现一定下滑，但仍要依靠中国弥补全球缺口的大配景暂时不变，那么总需求增速就不易再出现大幅下滑，反而有企稳筑底的预期，对玄色产业来说，渡过这个贫窭的冬季后，对2025年下半年后的行情毋庸太过于悲不雅。

地面期货参议院认为，特朗普赢得大选对于聚酯产业链而言，商场的心机点一方面在老本端，即特朗普上台支捏传统能源，对聚酯上游原料—石油带来的潜在利空影响，但特朗普政府对伊朗和委内瑞拉制裁有收紧的预期进而利多油价，判断油价标的的要害在于好意思国政策实施的节拍。

另一方面，商场还会心机好意思国买卖政策的变化对于聚酯链不同产物的出进口商场的影响。我国PX、PTA、长丝、短纤和瓶片商场与好意思国简直莫得买卖交往，受新一任好意思国政府买卖政策平直冲击的可能性较小。好意思国买卖政策对聚酯产业链的影响主要体面前乙二醇和末端纺织品服装。

地面期货参议院斟酌，中国和好意思国企业大约个东说念主会在好意思国新一任政府出台政策之前，存在抢出口或抢进口的行为，提前补库存进而形成短期国内聚酯产业链出口订单判辨改善。中期，跟着好意思国新一任政府就任及买卖政策实施，我国乙二醇的进口阶段性下降及纺织服装的出口被打压。但持久来看跟着国内乙二醇闲置产能的重启以及纺织服装供应链的重构，好意思国新一任政府买卖政策对聚酯产业链的影响渐渐弱化。

参议机构奥维睿沃默示，特朗普2.0时期，不管是对华进口商品加征60%关税，照旧取消中国最惠国待遇，齐可能将加快TV产能外洋篡改的节拍。

上一轮中好意思买卖争端以来，大陆TV出口好意思国关税照旧验了屡次变化，连年稳重在11.4%，但仍远高于其他国度3.9%的进口关税。高额的关税壁垒下，中国出口好意思国的TV鸿沟也由2018年的3100万，降至2023年的1260万，好意思国从中国TV进口比例由岑岭期的61%收缩至20%以下。

中好意思买卖争端以来，TV品牌厂、代工场纷繁通过新建工场、融合建厂、现存工场引申产能等方式提高外洋产能，2018年以来，外洋TV年产能累计新增4700万，东南亚与墨西哥由于制形老本与关税上风，成为中国TV制造产能外洋篡改获益最多的地区，新增产能达3900万。

奥维睿沃（AVCRevo）预测，2024年，三星电子、TCL、海信、LGE在北好意思出货占有率近60%，主要依赖自有工场供应北好意思商场。据《全球TV代工场月度出货数据陈说》炫耀，2024年前三季度，全球TV代工商场中26%订单来自北好意思商场，但部分代工场面前外洋产能尚不及以支捏北好意思客户需求，需借助国内工场协同出货，在特朗普2.0加关税风险下，代工场斟酌将靠近订单篡改或引申外洋产能的禁受，北好意思渠说念品牌与原土品牌代工场结构或靠近调治。

瞻望后市阐发

能源化工板块

原油：跟着中东地区以色列和黎巴嫩达成暂时寝兵契约，地缘身分缩小，原油回吐此前溢价。不外油市供需预期有所缔造，OPEC+产油国磋商延后增产时期点以及北半球冬季取暖用油季节性预期增强或在一定进度上支捏油价。在多空不对的配景下，斟酌后市国表里原油期货价钱或守旧区间回荡走势。（宝城期货）

玄色系板块

铁矿石：本周铁矿石价钱偏强运行。供给方面，最新一期全球发运量环比微增，澳洲口岸老成减少，发运小幅回升。11月台风影响导致到港量波动剧烈。斟酌下玉成港接续下降。需求方面，本周钢联日均铁水产量环比下降1.93万吨至233.87万吨，低于此前预期，主要因个别钢厂通过降富氧款式减产，高炉老成数据未有体现所致。钢厂盈利率已降至5成阁下，连络老成数据推算，后续铁水产量犹豫波动，随下流需求缓缓下移。下流成材库存仍处于相对偏低位置，暂未对铁水施加大的下行压力。库存方面，近期口岸疏港量上升，钢厂仍有补库当作，连络发运及到港来看，口岸库存面前莫得大的朝上累库压力，但思要大幅去化也相比贫困，预期接续盘整。近期主要交割品IOC6港库捏续去化，基差本周走强。宏不雅层面，12月预期竣事节点附进，心机后续宏不雅竣事及铁水走势。（五矿期货）

基本金属板块

沪铅：基本面，预估本周产量较上周下滑超1万吨，不外再生铅限产使得废电瓶库存上升，且近期铅价颠簸偏强，真金不怕火厂有盈利空间，其他未受环督察控的真金不怕火厂复产意愿较强。现货方面，本周沪铅强势上行，捏货商出货积极，报价贴水扩大，工夫真金不怕火厂厂提货源升水下调，再生铅亦是扩贴水出货，但下流企业广大捏不雅望格调，询价寥寥，散单商场成交寡淡。（瑞达期货）

农产物板块

生猪：短期来看，大猪猝然有所起色，肥标价差捏续走扩，标猪供给仍较饱胀，短期猪价在16.5元/公斤隔邻颠簸。中持久来看，元旦前供需双增，猪价或呈现16-17元/公斤区间运行；关联词，供给禀报且供给左移预期或进一步施压来岁1月猪价进一步回落；春节后2-3月份重回供强需弱形式开云体育，猪价交易季节性着落预期及老本下降预期，刻下远月合约缓缓竣事该预期。（格林大华期货）